上周，上证指数累涨0.5%，深证成指跌0.51%，创业板指跌1.28%，A股市场整体表现为反弹受阻形态，主因是上市公司重要股东们的加速套现令市场无法摆脱过往高速扩容的负反馈。而国际金融风险当前正在显著扩张，风险正向全球传导，因此有必要将股市的基本面、技术面与资金面等做一个综合梳理，以便于对后期投资做出正确判断。

一、基本面

从宏观面来看，虽然我国经济整体上还处于弱复苏状态，房地产与股市等资产挤泡沫过程还未结束，但重要资产池的风险已显著下移，国内的财政与货币政策也倾向于双积极，目前猪通胀又明显上行，再加上A股技术面处于大周期低位，严格来讲A股已逐步进入到买入区间。

但我国与美欧日的风险资产错周期，国际金融风险当前正处在一个历史高峰值上，上周国际金融风险显著扩张，美欧日等股市普遍大跌导致恐慌指数主力合约上周暴涨近40%，预计下半年我国市场将大概率对冲国际金融高风险，且不排除对冲国际金融危机变量，这对A股溢价会造成一定的负面影响。

巴菲特的伯克希尔哈撒韦A第二季度末现金储备为2769亿美元，再创纪录新高。该公司在第二季度将其持有的苹果公司股份从第一季度的7.89亿股大幅减至约4亿股，降幅近50%。

巴菲特与几大美国科技巨头的重要股东们在美股本轮高位密集减持，之后美股明显下挫，并且在上周五美联储9月降息预期进一步确定的前提下，美国三大股指不涨反跌，纳指与标普500指数技术破位，美股风险明显拉升，欧日股市也同步大跌，同时美欧国债收益率大幅回落，这说明外围市场已进入风险资产与无风险资产转换期，市场避险情绪明显升温，这时A股投资就要重视外部风险传导问题。

美欧进入降息周期原本对A股有利，因为美元与欧元是国际货币，降息会引导本币或国际资本流出，但问题是美欧资产泡沫问题过于严重，市场有触发危机嫌疑，一旦引爆国际金融危机其危险性将远超次贷危机，因此当前的A股投资应以规避外部风险为重。

二、技术面

目前A股三大指数的月周日三周期瀑布线都处于空头排列状态，这说明A股处在比较明显的弱势状态，三大指数当前若要回暖，首先要回归日瀑布线管理范畴，因此能否收复日瀑布M1是本周的重点，不能突破日瀑布M1则延续弱势，反之将有所走强。

周线显示：虽然沪指周线技术处于非共振状态，整体发出的是震荡信号，但周PSY值25已发出买入信号，且SLOWKD与SRDM都已跌至低位。周线主要指标的位置说明，沪指这里即便走弱，下行空间也相对有限，在周布林线下轨附近有强支撑。

日线显示：MACD低位，ADTM、PSY与SLOWKD都处于中低位。日线技术虽有下跌空间，也相对有限，沪指若短期下行，很快就会迎来日线低位共振，且下行有三级强支撑，分别是日布林线下轨2874、日唐奇安通道下轨2865，以及周布林线下轨2830。

深成指周PSY值16.67，周线已处于超卖状态，且三大指数月线技术皆处于低位共振期，综合沪指与深成指的技术面来看，整体下沉空间都已受限，创业板指也大致如此，这说明A股风险偏低。

虽然技术风险偏低，亦不足以对抗国际金融危机的冲击力，因此这里持有部分底仓就可以了，主要还是持有大比例现金耐心等待方为上策。

三、资金面

上周，三大指数的日成交量都已回到日MV均线之上，周成交量回到周MV均线处，再次达标，从技术角度来讲，低位出现放量过程并非坏事，低位换手率提高说明有资金入场接盘，但上市公司重要股东与北向资金的连续性减持还是给了市场压力，压制了A股的超跌强反。

若三大指数本周的日交易量依然能够维持在日MV均线之上，即便量能略有萎缩，市场依然有反弹要求；如果量能再次萎缩至日MV均线之下，A股将会延续弱势震荡基调。

从中期来看，美欧降息+人民币升值是有利于A股企稳的，但国内市场还要具体看两大资金流向，一是国债市场的牛市何时告一段落，二是上市公司重要股东们的不懈减持何时能够缓和，若这两点能够发生改变的话，A股才能迎来重大转机。目前来看第二点还难以改变，所以先看一下国债走势。

四、十年期国债走势

目前十年期国债不仅处于月周日三周期高位共振阶段，且月线与周线技术都处于严重超卖状态，月与周PSY值都已高达83.333，同时季月周日四周期布林线都已经达标，因此从技术面来讲，十年期国债有非常强的调整要求。

从技术面来看，国债市场当前明显处于供需失衡状态，这是由国内风险资产收益率以及利率不断下降所导致的，进而令居民存款、机构资金与国际资本集中流向国债市场，事实上这对我国金融市场非常不利，因为外资集中于我国国债市场，如果国债价格涨速过快且涨幅过大，当人民币升值时，将有利于外资流出，因此我国应合理调节国债市场与A股市场之间的平衡关系，应当控制国债涨幅，否则A股市场的挤泡沫运动还没有结束国债市场又要出问题，同时还威胁着人民币汇率，这对我国金融市场非常不利。

目前十年期国债处在超级牛市之中，并处于单纯的日唐奇安通道上轨管理范围内，这种状态只有国债价格明显脱离日唐奇安通道上轨时才能告一段落，但还不敢说彻底结束，因为我国的利率还处于下行周期。

国债市场的避险情绪不回头，A股就难以走出趋势行情，毕竟国债市场与A股市场之间存在明显的跷跷板效应，更何况A股市场正处在存量资金博弈的环境中，其走势是要看国债市场脸色的，债牛不结束，坚守“固收+”投资模式的基金就不会转场A股，A股的贫血症就难以改变，股市就难有起色。

五、综合分析

目前，A股基本上具备了大周期低位特征，但基本面受外部金融变量影响存在不确定性，资金面整体上还未脱离存量资金博弈状态，消息面虽不时释放各种政策利多，但对A股市场而言，并非是法制化与游戏规则的根本性改变，因此基本面、消息面、技术面与资金面这四个影响股市的要素中当前有三个无法达标，说明市场还无法形成共鸣，自然难以摆脱弱势格局，所以A股投资当前还要忍耐，需静观国际金融市场的花开花落，待合理规避掉外部高风险之后，A股才会迎来较好的投资期。

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